“证监会叫停上市公司跨界定增，涉及互联网金融、游戏、影视、VR四个行业。”5月11日，该消息在资本圈快速传开，引发热议。据媒体报道，“证监会鼓励上市公司发展实业，例如水泥企业定增跨界做光伏产业是可以的，但跨界做游戏行业的定增就会被禁止。”

其实在资本市场上，游戏概念股之风从2013年以来就没停歇过，尤其是一些传统行业上市公司频繁跨界并购游戏资产，希望将自己拉出业绩下滑的泥潭。2016年，传统行业的跨界并购已经不算新鲜事了，并购游戏公司一度成为传统行业上市企业转型发展布局的首选。

艾瑞咨询数据显示，游戏行业涉及的并购交易金额2013年为188亿元，2014年有253亿元，2015年达到了615亿元。算下来，这三年涉及游戏并购的交易额已达1056亿元。

跨界并购游戏井喷3年

想要拥抱游戏“金饽饽”、甩开煤矿业务的金瑞矿业5月11日突然停牌，原因是其游戏标的今年一季度业绩未达预期，这场从年初就在筹划的重大资产重组得缓一缓了。

在这之前，跨界并购游戏资产已经井喷了3年。来自钢铁、煤炭、纺织、建筑等传统行业的公司，不断通过并购涉足手游、页游领域，高溢价收购、高业绩承诺不断刺激资本市场的神经。

在2014年初，艾瑞咨询一位游戏分析师曾预测并购游戏资产的浪潮只会保持一年，谁知接下来两年“资本市场对于移动游戏产业仍然是不计成本的投入”，2015年交易额最终突破600亿元。

近年来，大量传统产业进军游戏行业。如生产农药、兽药的升华拜克以16亿元的价格收购成都炎龙科技100%股权，游戏业务成为其战略转型的重点方向；从事管道生产的巨龙管业溢价25.5倍以30亿元的价格收购艾格拉斯；中南重工以8.7亿元收购值尚互动100%股权，主业继续向文化娱乐转型。

易观互动娱乐研究分析师陈旭告诉记者，在A股上市公司并购游戏企业案例中，溢价多在15到30倍，“比传统行业高很多”。天舟文化收购广州游爱，溢价20倍；中南重工收购深圳值尚互动，溢价23倍；科冕木业收购雷尚科技，溢价27倍。

2015年下半年，游戏行业并购已经从卖方市场转向买方市场，项目供给大于需求，标的资产价格有下降趋势。而后发现，凯撒股份还是以41倍的高溢价收购天上友嘉。

网络游戏、手机游戏概念股一直不缺新人，包括回归A股的游戏类中概股。游戏概念股数量从2013年的15家，增加到2015年的37家。截至2016年5月11日，据choice分类，网络游戏概念股47家、手游概念股43家。

高业绩承诺难实现

不少分析指出，频繁地出现跨界并购游戏资产，一则符合市场炒作热点；二则是希望“傍上”变现能力强的热点行业。但梦想成真的公司有几个？

在前期的并购中，高溢价下的“对赌游戏”不断上演。多家游戏公司作出相应的业绩承诺，但后遗症已开始出现。有数据显示，在相关的标的公司中，有不少公司业绩不达承诺的50%，甚至更低。

根据choice终端的网游、手游概念股中筛选跨界并购的标的发现，据已披露的2015年业绩完成情况显示，有4家跨界并购都没能达到承诺。陈旭告诉记者，据她所知，这3年的跨界并购业绩承诺完成度只有六七成。

此外，仅2015年，就出现多起A股游戏并购失败案。金亚科技终止收购天象互动，北纬通信终止收购杭州掌盟，山水文化终止收购广州创思与掌沃无限，金利科技终止收购第七大道，浙江金科终止收购游戏资产……

在这些收购的背后，是“收购游戏就暴涨”的逻辑，导致资本市场不断寻求游戏标的。《投资者报》曾在2014年底做过统计，彼时完成游戏并购的20家上市公司，从2013年到2014年底，股价平均涨幅超过224%，其中最高涨幅高达532%。

《刀塔传奇》手游火热之时，友利控股抛出一份近百亿元的重组预案，欲溢价23倍将《刀塔传奇》运营商中清龙图纳入麾下。虽然最终因为版权问题告吹，但友利控股也不算空手而归。其去年5月7日公布预案后，公司股票连拉17个“一”字涨停板。

同样重组“告吹”却收获涨停板的还有天沃科技，2014年9月，公司曾宣布拟以15亿元收购上海宝酷、金华利诚和酷宝上海，却因为涉嫌违法被稽查立案，并购重组申请被暂停审核。

如今，游戏行业增速明显放缓。全球移动游戏联盟GMGC秘书长宋炜分析称，游戏作为创意产业，如今趋向巨头化，20%的市场份额留给中小游戏厂商。全行业难再出现从无到有的几何式增长，目前众多游戏公司陷入增长困境。