北京时间12月6日，北京陌陌科技有限公司（以下简称“陌陌科技”）公布了2018年第三季度财报。财报显示，陌陌科技第三季度净收入达到了5.36亿美元，同比增长51%。归属于股东的净利润为8520万美元，同比增长7.7%，环比下降28%，未达到9120万美元的市场预期。

财报披露的一系列数字，已经无法掩盖陌陌科技危机的到来。

净利润未能达到预期的原因，与陌陌直播收入占总收入的比重下降和移动游戏收入持续下滑有一定关系。

在直播行业整体增长放缓的大趋势下，陌陌科技直播服务占总收入的比重已从上一季度的83.15%下降至76.36%；游戏领域，源于季度付费用户数量的下滑，其游戏业务营收同比下滑49%，几近腰斩。而近日投资咨询公司J Capital在知名沽空机构大会上曝出陌陌科技约40%营收为“循环营收”所得，更是使其Q3财报看上去水分十足。

营收可观，但产业前景不容乐观

纵览陌陌科技的收入结构，主要营收依旧由直播业务所贡献。从财报中可知，陌陌科技第三季度直播服务产生的营收达到了4.07亿美元，同比增长34%。据财报给出的解释，增长的原因有两点，其一是直播服务付费用户出现增长，其二在于每季度的付费用户平均收入有所增长。随着付费用户的增加，陌陌科技第三季度的增值业务收入同比增长221%至8420万美元。直播服务和增值服务的付费用户总数达到了1260万人(包括探探付费用户360万)，高于去年同期的730万人。

陌陌的增值业务包括会员订阅服务以及虚拟礼物服务，但此次增值业务收入翻两番更多是来自于后者相关营收持续增长的加持。虚拟礼物业务的增长，则是陌陌科技为提升陌陌用户的社交体验而引入了更多付费使用场景所致。

不过相比以往，如今陌陌科技的直播收入占总收入的比重已出现大幅下降。据第42次《中国互联网发展状况统计报告》显示，截至到2018年6月，我国网络直播用户规模已达4.25亿，比起2017年末的4.22亿，仅增长294万，同时用户使用率下降了1.7个百分点，占比53%。在红利消失，行业竞争愈发剧烈的共同作用下，陌陌的直播业务占总营收的比重已经从上一季度的83.15%下滑至76.36%。

游戏收入急速下降，品牌声望堪忧

财报显示，陌陌科技的移动营销和移动游戏收入双双出现下降，其中前者降至1720万美元，后者则同比下降49%至410万美元，造成二者下降的原因主要来自于其季度付费用户数量下滑。

游戏业务曾是陌陌科技的主营业务，在2014年上半年陌陌计划在纳斯达克上市前夕公布的财报显示，游戏业务占其总业务营收的比重为32%，而本季的410万美元（约2825万元）占比仅为0.7%。游戏业务彻底被边缘化。

2018年前三季度，陌陌科技的游戏收入分别为：Q1的664万美元（4193万元）；Q2的3507万元；Q3的410万美元（约2825万元），呈现急速下跌的态势。而事实上，截止9月，陌陌的月活用户同比增长了1610万，陌陌游戏并没有找到一条正确的变现之路。

根据AppAnnie上显示的已发布App的列表可知，陌陌科技当下在运营的游戏有8款，多数游戏产品已经下线，平均的生命周期不容乐观。这与糟糕的产品和运营脱不了干系。

陌陌曾推出过两款大IP游戏，分别是《名侦探柯南：隐藏的证物》和《数码宝贝：相遇》。后者刚刚上线不久，前者将在今年年底结束运营。抛开授权不谈，两款游戏呈现出了陌陌一如既往的“套路”。

《名侦探柯南：隐藏的证物》其实是一款“狼人杀”游戏，柯南等角色的实际应用仅在于玩家身份的表示；《数码宝贝：相遇》也是如此，其玩法和市场上的回合制的抽卡养成数值类卡牌手游别无二致。在Taptap平台上，《数码宝贝:相遇》（测试服）的评分仅有4.6分。11月22日iOS首发后，目前的评分提高到6.0分。但是我们在众多评论中发现，玩家只是给足了“情怀”面子。

《名侦探柯南：隐藏的证物》和《数码宝贝：相遇》的IP影响力不能算不大。它们的失败，只能算是陌陌游戏作风“不正”的一个缩影。

近日，网易游戏与陌陌间的侵权一案尘埃落定。此前，网易游戏就陌陌科技旗下《逍遥西游》中有上百处抄袭《新大话西游2》的设定、人物属性、种族技能等，并盗用了《新大话西游2》多个技能图标及人物形象，构成文字作品及美术作品侵权发起诉讼。根据法院判决，陌陌公司构成著作权侵权及不正当竞争，须向网易公司赔偿人民币400万元，停止侵权并公开声明消除影响。12月4日，陌陌公司在官网刊登了一封致歉声明，就公司旗下《逍遥西游》侵权《新大话西游2》向网易致歉，并表示公司已于2017年11月全面停止运营该游戏，同时删除在各大应用平台中发布的该手机应用。

另外，在此之前的2013年，陌陌推出的《陌陌争霸》也曾被玩家指出抄袭当时红透半边天的《部落冲突》。

诸多利空消息促使股价暴跌

陌陌科技Q3季度的净利润不敌预期，很大程度是来自于公司不断增长的成本和支出。财报指出，陌陌科技2018年Q3的成本和支出为4.421亿美元，比上一年同期的2.663亿美元增长了66%。这一部分的增长主要是由于提供直播服务的主播及虚拟礼物服务分成的增加、电视节目《幻乐之城》制作费用的增加、股权奖励支出等人员相关成本增长等问题的共同作用。

近日，外媒的报道将陌陌科技推到了市场的风口浪尖。在纽约举行的知名沽空机构大会Kase Short-Selling Conference上，投资咨询公司J Capital分析师安妮·史蒂文森-杨（Anne Stevenson-Yang）警告，中国视频直播平台陌陌可能存在“循环营收”的问题。她指出，陌陌营收的强劲增长很大一部分由用户驱动，而这部分用户在付款后均可获得75%至100%的返现。在她看来，这可能是一种洗钱的方式，且这种行为预计可能影响的区间将占陌陌科技营收的40%左右。若所言属实，那么陌陌科技的Q3季度营收将大打折扣。

该分析师还曝出了更多消息，他指出，陌陌科技虽然对外公布的月活数据仍处于增长状态，但实际上其月活用户数在一年前就已见顶。此外，陌陌科技还面临着直播行业竞争压力增大，监管风险过高，股票内部抛售情况严重等问题。

除了遭机构沽空，近日，陌陌还被曝出将3000万条用户数据在暗网以50美金的价格出售。据卖家11月30日贴出的交易截图显示，这些数据包括用户的手机号、密码，写入时间是2015年7月17日。

对此陌陌方面表示，以上所谓三年多前通过撞库得来的数据，跟陌陌用户的匹配度极低，测试结果都是错误信息。同时，陌陌采用的算法对用户密码进行了加密，任何人无法直接从陌陌数据库中直接获取用户明文密码。

解释虽及时，但仍无法阻止利空消息造成的股价进一步下跌。截止12月11日收盘，陌陌科技报收每股24.58美元，市值仅剩50.8亿美元。